銅：隔夜銅價(jià)延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，滬銅主力摸高突破 8 萬(wàn)元，倫銅突破 9900 美金，目前 CL 溢價(jià)維持 27%。 宏觀及市場(chǎng) 宏觀中性偏多。國(guó)內(nèi)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，權(quán)益與商品市場(chǎng)做多熱情攀升。同時(shí)，歐盟對(duì)美國(guó)貿(mào)易反制的風(fēng)險(xiǎn)打壓美元弱勢(shì)震蕩，進(jìn)一步對(duì)銅價(jià)形成支撐。 基本面數(shù)據(jù) 基本面中性。昨日上期所銅倉(cāng)單減少 2670 噸至 2.5 萬(wàn)噸，LME 銅累庫(kù) 2775 噸至 12.5 萬(wàn)噸。中國(guó) 1-6 月銅材產(chǎn)量累計(jì)增長(zhǎng) 3.7%，進(jìn)口同比減少 4.6%。諾鎳目前將今年銅產(chǎn)量指引由約 36.3 萬(wàn)噸下調(diào)至 34.9 萬(wàn)噸。 總結(jié) 總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)政策強(qiáng)預(yù)期疊加海外弱美元進(jìn)程，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩為主。不過政策端有待證偽，加之歐美貿(mào)易政策仍存在不確定性，需求負(fù)反饋壓力尚未傳導(dǎo)，銅價(jià)進(jìn)一步的上行缺乏更強(qiáng)勁且持續(xù)的動(dòng)能。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 79500-80500 元/噸。策略上，謹(jǐn)慎追高，短線觀望或區(qū)間操作。


股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.62%，深證成指漲 0.84%，創(chuàng)業(yè)板指漲 0.61%，科創(chuàng) 50 漲 0.83%，滬深 300 漲 0.82%，上證 50 漲 0.72%，中證 500 漲 0.85%，中證 1000 漲 0.38%。兩市成交額為 18930.38 億元，較前一交易日增加約 1930.58 億元。 ? 申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：煤炭(6.18%)，建筑材料 (4.49%)，建筑裝飾(3.38%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：銀行(-0.98%)，計(jì)算機(jī)(-0.73%)，通信(-0.43%)。 ? 基差方面，四大期指基差小幅走弱。IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為 0.60%、-2.50%，IC、 IM 當(dāng)季合約年化基差率為-8.30%、-11.20%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。 ? 上個(gè)交易日滬深兩市震蕩上行，滬指收漲 0.62%，深指收漲 0.84%，兩市成交額持續(xù)上升。近期受“反內(nèi)卷”政策以及大型基建項(xiàng)目落地推行提振，基建、周期型產(chǎn)業(yè)相關(guān)板塊大幅上漲，市場(chǎng)近期對(duì)于熱點(diǎn)板塊、政策相關(guān)板塊的快速跟進(jìn)或表明情緒、預(yù)期已較大幅度轉(zhuǎn)暖。從目前 A 股上市公司已發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，指數(shù)板塊分化較為顯著，上證 50、滬深 300 中周期行業(yè)板塊業(yè)績(jī)?cè)龇^大，而中證 500、中證 1000 中科技、消費(fèi)業(yè)績(jī)?cè)龇^為顯著。中小企業(yè)盈利端亦有望回暖，盈利端、估值端雙向修復(fù)或促使中小盤表現(xiàn)強(qiáng)于大盤，建議保持 IC、IM 多單持有。

股指期權(quán)：上個(gè)交易日，上證綜指漲 0.62%，深證成指漲 0.84%，創(chuàng)業(yè)板指漲 0.61%，科創(chuàng) 50 漲 0.83%，滬深 300 漲 0.82%，上證 50 漲 0.72%，中證 500 漲 0.85%，中證 1000 漲 0.38%，深證 100ETF 漲0.97%。兩市成交額為 18930.38 億元，較前一交易日增加約 1930 億元。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：煤炭(6.18%)，建筑材料(4.49%)，建筑裝飾(3.38%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 通信(-0.43%)，計(jì)算機(jī)(-0.73%)，銀行(-0.98%)。 7 月以來(lái)，股指走強(qiáng)核心驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自于政策托底以及資金寬松："反內(nèi)卷"政策持續(xù)發(fā)酵，疊加央行逆回購(gòu)放量維穩(wěn)流動(dòng)性，帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回暖。在國(guó)內(nèi)政策端積極發(fā)力以及流動(dòng)性寬松支撐下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望進(jìn)一步改善，增量資金或?qū)?dòng)股指震蕩中樞上移。策略方面，中期期權(quán)備兌組合可繼續(xù)持有；波動(dòng)率方面，隨著市場(chǎng)回歸震蕩區(qū)間，可適當(dāng)布局波動(dòng)率賣方策略。

國(guó)債期貨：周二，國(guó)債期貨繼續(xù)調(diào)整。單邊方面，按收盤價(jià)計(jì)算，30 年期主力合約跌 0.4%，10 年期主力合約跌 0.09%，5 年期主力合約跌 0.05%，2 年期主力合約跌 0.01%。30 年期國(guó)債活躍券收益率上行 2.05bp 至 1.9095%，10 年期活躍券收益率上行 1.5bp 至 1.692%，2 年期活躍券收益率持平至 1.39%。期貨跨品種價(jià)差方面，4TS-T、2TF-T和 3T-TL分別變動(dòng) 0.063元、-0.005元和 0.195元。 單邊策略：近期伴隨著大宗商品和權(quán)益市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)，通脹預(yù)期再起，疊加雅魯藏布江水電站開工帶動(dòng)基建投資預(yù)期走強(qiáng)，期債尤其是長(zhǎng)期限品種持續(xù)受到壓制。我們判斷市場(chǎng)高估了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和通脹形勢(shì)，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)高點(diǎn)在年中已顯現(xiàn)，資金面維持寬松，基本面整體對(duì)債市友好，長(zhǎng)債走牛的邏輯未變，建議逢低買入 TL。 跨品種策略：政策擾動(dòng)不改資金對(duì)長(zhǎng)債的偏愛，且降準(zhǔn)降息預(yù)期短期可能降溫不利于短債，繼續(xù)持有空短多長(zhǎng)的套利組合。 套保策略：近期基差重回高位，推薦參與期債多頭替代現(xiàn)券的策略。

橡膠：周二，國(guó)產(chǎn)全乳膠 15000 元/噸，環(huán)比上日上漲 150 元/噸；泰國(guó) 20 號(hào)混合膠 14650 元/ 噸，環(huán)比上日上漲 80 元/噸。 原料端：昨日泰國(guó)膠水報(bào)收 54.8 泰銖/公斤，環(huán)比上日上漲 0.3 泰銖/公斤；泰國(guó)杯膠報(bào)收 49.75 泰銖/公斤，環(huán)比上日上漲 0.45 泰銖/公斤；云南膠水報(bào)收 13.9 元/公斤，環(huán)比上日持平；海南膠水報(bào)收 13.5 元/公斤，環(huán)比上日上漲 0.2 元/公斤。 截至 2025 年 7 月 20 日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量 63.46 萬(wàn)噸，環(huán)比上期減少 0.18 萬(wàn)噸，降幅 0.28%。保稅區(qū)庫(kù)存 7.79 萬(wàn)噸，降幅 1.39%；一般貿(mào)易庫(kù)存 55.67 萬(wàn)噸，降幅 0.13%。青島天然橡膠樣本保稅倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)率減少 2.58 個(gè)百分點(diǎn)，出庫(kù)率減少 1.29 個(gè)百分點(diǎn)；一般貿(mào)易倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)率減少 2.21 個(gè)百分點(diǎn)，出庫(kù)率減少 1.40 個(gè)百分點(diǎn)。 觀點(diǎn)：東南亞靠北區(qū)域（泰國(guó)東北部、越南等地）的雨水轉(zhuǎn)弱，割膠活動(dòng)或迎來(lái)有序開展，整體符合季節(jié)性，在今年天氣條件相對(duì)正常的情況下，供應(yīng)端（全球產(chǎn)量）的超預(yù)期影響依然有限。需求端而言，國(guó)內(nèi)下游行業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)變化依然不大，以銷售庫(kù)存為主，需求側(cè)依然平穩(wěn)的“弱”。在海外供需平衡變化有限的情況下，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不斷推出，帶動(dòng)總量需求好轉(zhuǎn)，而宏觀預(yù)期難言終點(diǎn)，RU&NR 短期偏強(qiáng)延續(xù)。

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