銅：隔夜銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩，滬銅主力漲近 0.5%至 78260 元，倫銅運(yùn)行至 9677 美元附近。宏觀及市場宏觀中性偏多。美國上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至 4 月中旬以來的最低水平，同時(shí)美國 6 月零售銷售環(huán)比增長 0.6%，高于市場預(yù)期，經(jīng)濟(jì)韌性改善市場信心，銅價(jià)企穩(wěn)?；久鏀?shù)據(jù)基本面中性偏空。昨日上期所銅倉單減少 8103 噸至 4.2 萬噸余，LME 銅累庫 1150 噸至 12.2 萬噸。海外美國銅進(jìn)口關(guān)稅背后的搶運(yùn)窗口期較短，引發(fā) LME 銅庫存持續(xù)回升、現(xiàn)貨貼水逐步走跌，預(yù)計(jì)本月全球庫存有望回升至近 50 萬噸附近。國內(nèi)下游需求仍弱，現(xiàn)貨升水承壓為主回調(diào)為主。總結(jié)總體來看，盡管海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱穩(wěn)，但在關(guān)稅沖擊及美國貨幣政策的不確定性下，加之美國銅進(jìn)口關(guān)稅引發(fā)的拋壓，銅價(jià)回升有限，預(yù)計(jì)短期震蕩整理為主。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 77800-78700 元/噸。策略上，逢高沽空。


股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.37%，深證成指漲 1.43%，創(chuàng)業(yè)板指漲 1.75%，科創(chuàng) 50 漲 0.80%，滬深 300 漲 0.68%，上證 50 漲 0.12%，中證 500 漲 1.08%，中證 1000 漲 1.14%。兩市成交額為15393.69 億元，較前一交易日增加約 973.31 億元。? 申萬一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：國防軍工(2.74%)，通信 (2.41%)，電子(2.18%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：銀行(-0.42%)，交通運(yùn)輸(-0.39%)，環(huán)保(-0.26%)。? 基差方面，四大期指基差較大幅度走強(qiáng)。IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為-0.60%、-3.00%，IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率為-9.10%、-11.80%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。 ? 上個(gè)交易日滬指震蕩上行，收漲 0.37%，兩市成交額有所上升。昨日滬深兩市早盤窄幅震蕩，并于午盤開盤后加速上行，兩市成交額有所回升，四大期指基差均大幅走強(qiáng)，或表明短期市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整完畢，股指有較大可能再度上行。近期美國政府對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾持續(xù)施壓，美國基準(zhǔn)利率在近期調(diào)降的可能性再度上升，若美聯(lián)儲(chǔ)降息，則中美利差有望進(jìn)一步收窄，進(jìn)而促使人民幣對(duì)美元升值，人民幣升值趨勢(shì)或進(jìn)一步吸引外資流入。總體來看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)中有升，我國經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張，短期調(diào)整較難對(duì)指數(shù)中長期上升趨勢(shì)造成影響。IC、IM 受短期情緒、預(yù)期改善表現(xiàn)或強(qiáng)于 IF、IH，建議保持多單持有。

股指期權(quán)：上個(gè)交易日，上證綜指漲 0.37%，深證成指漲 1.43%，創(chuàng)業(yè)板指漲 1.75%，科創(chuàng) 50 漲 0.8%，滬深 300 漲 0.68%，上證 50 漲 0.12%，中證 500 漲 1.08%，中證 1000 漲 1.14%，深證 100ETF 漲1.42%。兩市成交額為 15393.69 億元，較前一交易日增加約 973 億元。申萬一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：國防軍工(2.74%)，通信(2.41%)，電子(2.18%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 環(huán)保(-0.26%)，交通運(yùn)輸(-0.39%)，銀行(-0.42%)。股指在連續(xù)三周上攻后或有短線整固需求，中期而言，在國內(nèi)政策端積極發(fā)力以及流動(dòng)性寬松支撐下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯修復(fù)，股指或以偏強(qiáng)震蕩為主。策略方面，中期期權(quán)備兌組合可繼續(xù)持有；波動(dòng)率方面，隨著市場回歸震蕩區(qū)間，可適當(dāng)布局波動(dòng)率賣方策略。

國債期貨：周四，國債期貨長期限小幅調(diào)整。單邊方面，按收盤價(jià)計(jì)算，30年期主力合約跌 0.02%，10年期主力合約漲 0.02%，5 年期主力合約漲 0.02%，2 年期主力合約漲 0.01%。30 年期國債活躍券收益率上行 0.1bp 至 1.868%，10 年期活躍券收益率上行 0.3bp 至 1.662%，2 年期活躍券收益率下行 0.25bp 至 1.3825%。期貨跨品種價(jià)差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動(dòng) 0.015 元、0.025 元和 0.095 元。單邊策略：期債有一定分化，短債更有韌性。近日債市充分演繹利空出盡，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期的情形下，期債止跌。最新經(jīng)濟(jì)通脹數(shù)據(jù)雖超預(yù)期但仍偏低，資金面維持寬松，基本面整體對(duì)債市友好，長債走牛的邏輯未變，建議買入 TL 并持有。 跨品種策略：政策擾動(dòng)不改資金對(duì)長債的偏愛，且降準(zhǔn)降息預(yù)期短期可能降溫不利于短債，繼續(xù)持有空短多長的套利組合。套保策略：近期基差重回高位，推薦參與期債多頭替代現(xiàn)券的策略。

滬鉛：隔夜滬鉛震蕩整理?；久鎭砜矗?，開工近期沒有變化，預(yù)計(jì)到 8 月才有減量出現(xiàn)。再生端，成本高位，當(dāng)前市場缺乏利好消息面持續(xù)支撐，再生鉛煉廠利潤修復(fù)不明顯，煉廠生產(chǎn)積極性難以提升，多維持訂單生產(chǎn)為主。需求端，消費(fèi)不及預(yù)期，季節(jié)性旺季或需等待，下游電池廠對(duì)高鉛價(jià)不買賬?？傮w來看，底部支撐較強(qiáng)，仍待消費(fèi)給出反饋，低位震蕩為主。

滬鋅：隔夜滬鋅偏強(qiáng)震蕩。宏觀面，美國 6 月零售銷售環(huán)比增長 0.6%超預(yù)期，市場情緒繼續(xù)修復(fù)?；久婵矗戏矫?，鋅精礦供給繼續(xù)放量中，進(jìn)口礦整體貨源寬松，TC 日度持平；供應(yīng)端，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，月內(nèi)新投大廠持續(xù)出量，此前檢修復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能也正常恢復(fù)，供應(yīng)環(huán)比仍有增量。需求端，淡季特征顯著，逢期貨盤面補(bǔ)漲各市場升水加速回落，詢價(jià)及交投氛圍均冷清。整體來看，宏觀情緒有所修復(fù)，基本面壓制上行幅度。

橡膠：周四，國產(chǎn)全乳膠 14650 元/噸，環(huán)比上日上漲 200 元/噸；泰國 20 號(hào)混合膠 14420 元/ 噸，環(huán)比上日上漲 120 元/噸。 原料端：昨日泰國膠水報(bào)收 54.3 泰銖/公斤，環(huán)比上日上漲 0.2 泰銖/公斤；泰國杯膠報(bào)收 48.55 泰銖/公斤，環(huán)比上日上漲 0.2 泰銖/公斤；云南膠水報(bào)收 13.6 元/公斤，環(huán)比上日上漲 0.1；海南膠水報(bào)收 13.0 元/公斤，環(huán)比上日上漲 0.1 元/公斤。 截至 2025 年 7 月 13 日，中國天然橡膠社會(huì)庫存 129.5 萬噸，環(huán)比增 0.18 萬噸，增幅 0.14%。中國深色膠社會(huì)總庫存為 79.7 萬噸，環(huán)比增加 0.8%。其中青島現(xiàn)貨庫存增 0.6%；云南降 1%；越南 10#降 13%；NR 庫存小計(jì)增 12.9%。中國淺色膠社會(huì)總庫存為 49.8 萬噸，環(huán)比降 0.9%。其中老全乳膠環(huán)比降 2%，3L 環(huán)比降 0.7%，RU 庫存小計(jì)增 0.4%。 觀點(diǎn)：東南亞靠北區(qū)域（泰國東北部、越南等地）的雨水轉(zhuǎn)弱，割膠活動(dòng)或迎來有序開展，整體符合季節(jié)性，在今年天氣條件相對(duì)正常的情況下，供應(yīng)端（全球產(chǎn)量）的超預(yù)期影響依然有限。需求端而言，國內(nèi)下游行業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)變化依然不大，以銷售庫存為主，需求側(cè)依然平穩(wěn)的“弱”。平衡表的強(qiáng)勢(shì)驅(qū)動(dòng)匱乏，而市場預(yù)期持續(xù)推動(dòng)反彈行情持續(xù)，由于本輪政策預(yù)期難言終點(diǎn)，RU&NR 短期仍偏強(qiáng)運(yùn)行。

螺紋鋼： 鋼鐵利潤好轉(zhuǎn)，日均鐵水產(chǎn)量堅(jiān)挺，高爐開工率居高不下，原料端剛需較強(qiáng)，成本支撐仍在。短期市場情緒回暖的情況下，鋼廠積極出貨為主，但終端消耗并不盡人意。五大鋼材品種中，螺紋產(chǎn)量減幅突出，庫存環(huán)比累庫 2.89 萬噸，表觀需求下降 15.33 萬噸。短期供需矛盾不顯著，宏觀政策引發(fā)行業(yè)正反饋修復(fù)，鋼價(jià)繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。

熱卷： 產(chǎn)業(yè)端，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，本周熱卷產(chǎn)量減產(chǎn) 2 萬噸，庫存微降 2.65 萬噸，表需小幅回升 1.28 萬噸。鋼廠減量供應(yīng)，成材端矛盾尚未完全顯現(xiàn)，宏觀政策引發(fā)行業(yè)正反饋修復(fù)，整體情緒偏強(qiáng)。短期熱卷繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。 策略上，短期觀望為主。

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