銅：隔夜銅價偏強震蕩，滬銅主力漲 0.64%至 79770 元，最高觸及 79840，倫銅升至 9867 美元。宏觀中性偏多。隔夜消息面相對清淡，國內(nèi)穩(wěn)增長方案預期繼續(xù)發(fā)酵，市場做多熱情延續(xù)。此外，歐盟對美貿(mào)易協(xié)議計劃的反制工具施壓美元走軟，對銅價形成一定支撐?；久嬷行?。昨日上期所銅倉單減少 1 萬噸余，LME 銅去庫 100 噸至 12.2 萬噸。供應端，6 月國內(nèi)廢銅錠、陽極銅進口環(huán)比下滑，主要與中美關稅有關，原料供應仍有偏緊壓力。需求端，銅價走強下游需求再走軟，關注負反饋效應。 總體來看，國內(nèi)政策強預期下銅價偏強震蕩為主。但政策端有待證偽，加之歐美貿(mào)易政策仍存在不確定性，需求負反饋壓力尚未傳導，短線銅價的快速拉升或有調(diào)整壓力。今日滬銅主力運行區(qū)間參考79000-80000 元/噸。策略上，謹慎追高，短線觀望或區(qū)間操作。


股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.72%，深證成指漲 0.86%，創(chuàng)業(yè)板指漲 0.87%，科創(chuàng) 50 漲 0.04%，滬深 300 漲 0.67%，上證 50 漲 0.28%，中證 500 漲 1.01%，中證 1000 漲 0.92%。兩市成交額為 16999.80 億元，較前一交易日增加約 1289.37 億元。 ? 申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：建筑材料(6.06%)，建筑裝飾 (3.79%)，鋼鐵(3.44%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：銀行(-0.77%)，綜合(-0.34%)，計算機(-0.31%)。 ? 基差方面，四大期指基差小幅走弱。IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.20%、-3.10%，IC、 IM 當季合約年化基差率為-9.00%、-11.20%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 ? 上個交易日滬深兩市高開高走，滬指收漲 0.72%，深指收漲 0.86%，兩市成交額持續(xù)上升。或受近期國家大型基建項目提振，昨日滬深兩市高開高走，主要由建筑材料、建筑裝飾、鋼鐵等基建強相關板塊帶動，同時，銀行、計算機等前期表現(xiàn)較好的板塊持續(xù)調(diào)整，但跌幅大幅收窄。 7 月后滬深兩市持續(xù)上行、兩融余額穩(wěn)定增加、四大股指基差持續(xù)走強、6 月大部分宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)緩升等多層面顯示市場對于后續(xù)經(jīng)濟發(fā)展預期大幅轉暖，股市指數(shù)、個股估值持續(xù)修復帶領上漲行情，從一季度財報及宏觀分項數(shù)據(jù)來看，中小企業(yè)盈利端亦有望回暖，盈利端、估值端雙向修復或促使中小盤表現(xiàn)強于大盤，建議保持 IC、IM 多單持有。

股指期權：上個交易日，上證綜指漲 0.72%，深證成指漲 0.86%，創(chuàng)業(yè)板指漲 0.87%，科創(chuàng) 50 漲 0.04%，滬深 300 漲 0.67%，上證 50 漲 0.28%，中證 500 漲 1.01%，中證 1000 漲 0.92%，深證 100ETF 漲0.8%。兩市成交額為 16999.8 億元，較前一交易日增加約 1289 億元。申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：建筑材料(6.06%)，建筑裝飾(3.79%)，鋼鐵(3.44%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 計算機(-0.31%)，綜合(-0.34%)，銀行(-0.77%)。 7 月以來，股指走強核心驅動主要來自于政策托底以及資金寬松："反內(nèi)卷"政策持續(xù)發(fā)酵，疊加央行逆回購放量維穩(wěn)流動性，帶動市場風險偏好明顯回暖。在國內(nèi)政策端積極發(fā)力以及流動性寬松支撐下，市場風險偏好有望進一步改善，增量資金或將帶動股指震蕩中樞上移。策略方面，中期期權備兌組合可繼續(xù)持有；波動率方面，隨著市場回歸震蕩區(qū)間，可適當布局波動率賣方策略。

國債期貨：周一，國債期貨繼續(xù)調(diào)整。單邊方面，按收盤價計算，30年期主力合約跌 0.46%，10年期主力合約跌 0.05%，5 年期主力合約跌 0.05%，2 年期主力合約跌 0.01%。30 年期國債活躍券收益率上行 1.6bp 至 1.889%，10 年期活躍券收益率上行 1.3bp 至 1.677%，2 年期活躍券收益率上行 1.5bp 至 1.39%。期貨跨品種價差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動-0.006 元、-0.05 元和 0.41 元。 單邊策略：伴隨著大宗商品和權益市場的強勢，通脹預期再起，疊加雅魯藏布江水電站開工帶動基建投資預期走強，期債持續(xù)受到壓制。我們判斷市場高估了當前經(jīng)濟和通脹形勢，預計經(jīng)濟高點在年中已顯現(xiàn)，資金面維持寬松，基本面整體對債市友好，長債走牛的邏輯未變，建議買入 TL 并持有。 跨品種策略：政策擾動不改資金對長債的偏愛，且降準降息預期短期可能降溫不利于短債，繼續(xù)持有空短多長的套利組合。套保策略：近期基差重回高位，推薦參與期債多頭替代現(xiàn)券的策略。

鎳不銹鋼：宏觀方面，中國 7 月 LPR 連續(xù)第二個月“按兵不動”，但國內(nèi)反內(nèi)卷與穩(wěn)增長情緒帶動下，市場情緒逐步好轉。產(chǎn)業(yè)方面，目前純鎳基本面無明顯變化，過剩格局未改，現(xiàn)貨成交有限。菲律賓鎳礦高價持續(xù)，下游鐵廠壓價心態(tài)較強，印尼雨季后鎳礦供應寬松，雖然短期礦價依然偏高，但未來礦端成本支撐有望下移。鎳鐵方面，印尼鎳鐵停減產(chǎn)以及轉產(chǎn)高冰鎳的現(xiàn)象仍在，下游不銹鋼負反饋壓力不減。不銹鋼方面，現(xiàn)貨價格上漲并未帶動市場情緒好轉，淡季之下上漲動能不足。 操作上，滬鎳暫時觀望，不銹鋼逢高布空。滬鎳 2509 參考區(qū)間 119000-126000 元/噸。SS2509 參考區(qū)間 12500-13100 元/噸。

滬鉛：隔夜滬鉛偏強震蕩?；久鎭砜矗U精礦缺口短時難以補充，廢電瓶價格居高不下，煉廠主要控買貨節(jié)奏，實際需求保持穩(wěn)定，預計原料端價格繼續(xù)堅挺。供應端，原生鉛開工較穩(wěn)定，生產(chǎn)端暫無利好價格信號，供給上河南地區(qū)原生鉛錠貨源少，貿(mào)易商手中無貨。交割之后現(xiàn)貨庫存上升，本周庫存繼續(xù)累增下，市場對消費信心不足。需求端，旺季尚存預期，現(xiàn)實高價成交并不理想，經(jīng)銷商庫存去化緩慢?？傮w來看，原料一側支撐仍然較強，關注旺季預期能否兌現(xiàn)。

滬鋅：隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，國內(nèi)情緒面偏多，不過海外關稅不確定性仍然影響市場情緒?；久婵?，原料方面，下月市場仍顯分歧，供給方認為加工費繼續(xù)上漲動力不足，預計仍會博弈價格；供應端，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，近期國內(nèi)冶煉廠端開工保持較高水平，供應環(huán)比仍有增量。需求端，弱需求背離價格上行局面，體現(xiàn)在現(xiàn)貨市場為成交貼水價格不斷下滑。昨日倫鋅注銷倉單再度異動，高倉單集中度擾動體現(xiàn)。整體來看，短時交割擾動配合國內(nèi)情緒溢價較高，但現(xiàn)貨一側支撐不足，關注海外降息態(tài)度會否助力，賣保企業(yè)需做好倉位管控。

橡膠：周一，國產(chǎn)全乳膠 14850 元/噸，環(huán)比上日上漲 50 元/噸；泰國 20 號混合膠 14570 元/ 噸，環(huán)比上日上漲 70 元/噸。 原料端：昨日泰國膠水報收 54.5 泰銖/公斤，環(huán)比上日持平；泰國杯膠報收 49.3 泰銖/公斤，環(huán)比上日上漲 0.7 泰銖/公斤；云南膠水報收 13.9 元/公斤，環(huán)比上日上漲 0.2 元/公斤；海南膠水報收 13.3 元/公斤，環(huán)比上日上漲 0.1 元/公斤。 截至 2025 年 7 月 20 日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計庫存量 63.46 萬噸，環(huán)比上期減少 0.18 萬噸，降幅 0.28%。保稅區(qū)庫存 7.79 萬噸，降幅 1.39%；一般貿(mào)易庫存 55.67 萬噸，降幅 0.13%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率減少 2.58 個百分點，出庫率減少 1.29 個百分點；一般貿(mào)易倉庫入庫率減少 2.21 個百分點，出庫率減少 1.40 個百分點。 觀點：東南亞靠北區(qū)域（泰國東北部、越南等地）的雨水轉弱，割膠活動或迎來有序開展，整體符合季節(jié)性，在今年天氣條件相對正常的情況下，供應端（全球產(chǎn)量）的超預期影響依然有限。需求端而言，國內(nèi)下游行業(yè)的生產(chǎn)活動變化依然不大，以銷售庫存為主，需求側依然平穩(wěn)的“弱”。在海外供需平衡變化有限的情況下，隨著國內(nèi)經(jīng)濟不斷推出，帶動總量需求好轉，而宏觀預期難言終點，RU&NR 短期偏強延續(xù)。

螺紋鋼： 鋼鐵利潤好轉，日均鐵水產(chǎn)量堅挺，高爐開工率居高不下，原料端剛需較強，成本支撐仍在。短期市場情緒回暖的情況下，鋼廠積極出貨為主，但終端消耗并不盡人意。五大鋼材品種中，螺紋產(chǎn)量減幅突出，庫存環(huán)比累庫 2.89 萬噸，表觀需求下降 15.33 萬噸。短期供需矛盾不顯著，宏觀政策引發(fā)行業(yè)正反饋修復，鋼價繼續(xù)偏強運行。

熱卷： 產(chǎn)業(yè)端，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，上周熱卷產(chǎn)量減產(chǎn) 2 萬噸，庫存微降 2.65 萬噸，表需小幅回升 1.28 萬噸。廠減量供應，成材端矛盾尚未完全顯現(xiàn)，宏觀政策引發(fā)行業(yè)正反饋修復，整體情緒偏強。短期熱卷繼續(xù)偏強運行。 策略上，短期偏多操作，謹慎追多。

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