周五（5月16日），芝加哥期貨交易所（CBOT）谷物期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)分化走勢(shì)，市場(chǎng)情緒受基本面消息、持倉(cāng)變動(dòng)及國(guó)際交易動(dòng)態(tài)的共同驅(qū)動(dòng)。大豆及豆油期貨因美國(guó)生物燃料政策預(yù)期調(diào)整而大幅下挫，主力合約分別收于10.51-1/4美元/蒲式耳和49.32美分/磅，豆粕則受供應(yīng)寬松預(yù)期壓制，收于291.90美元/短噸。玉米期貨在出口需求支撐下小幅上漲，收于4.48-1/2美元/蒲式耳。小麥期貨因低價(jià)觸發(fā)買盤及出口銷售超預(yù)期，收于5.32-3/4美元/蒲式耳。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，基金在玉米、大豆及豆粕上增加凈空頭，反映看淡情緒，而小麥凈多頭增加，顯示一定樂(lè)觀預(yù)期。本文將基于最新持倉(cāng)變動(dòng)、基差及國(guó)際交易數(shù)據(jù)，分析市場(chǎng)情緒對(duì)CBOT谷物期貨的影響，并展望未來(lái)走勢(shì)。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年5月15日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
CBOT玉米未平倉(cāng)多頭與未平倉(cāng)空頭相同；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見圖表。


大豆：生物燃料政策擾動(dòng)與空頭情緒升溫

大豆期貨周四大幅下跌，主力合約Sv1收于10.51-1/4美元/蒲式耳，較前日跌26-1/2美分/蒲式耳，結(jié)束了此前觸及的十個(gè)月高點(diǎn)。基本面看，美國(guó)生物燃料政策的不確定性是主要壓力來(lái)源。市場(chǎng)傳言明年可再生柴油目標(biāo)將遠(yuǎn)低于油氣及生物燃料生產(chǎn)商聯(lián)盟提議的52.5億加侖，打擊了豆油需求預(yù)期，拖累大豆價(jià)格。USDA周報(bào)顯示，截至5月8日當(dāng)周，老作大豆出口銷售28.24萬(wàn)噸，符合預(yù)期，新作銷售49.03萬(wàn)噸，接近預(yù)期上限，反映出口需求尚可，但不足以抵消政策利空。巴西國(guó)家作物機(jī)構(gòu)Conab上調(diào)2024/25年度大豆產(chǎn)量預(yù)估至1.6834億噸，進(jìn)一步強(qiáng)化全球供應(yīng)寬松預(yù)期。

持倉(cāng)方面，5月15日基金凈賣出大豆期貨22000手，近五日凈空頭增加13500手，近30日凈空頭累計(jì)增加12000手，顯示市場(chǎng)看空情緒顯著升溫?；疃?，美國(guó)中西部現(xiàn)貨市場(chǎng)保持穩(wěn)定，俄亥俄州托萊多河港基差上調(diào)5美分/蒲式耳，但墨西哥灣駁船基差略降，5月裝載基差為SN25合約加62美分，反映現(xiàn)貨對(duì)期貨上漲反應(yīng)謹(jǐn)慎。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：短期內(nèi)，大豆期貨受生物燃料政策不確定性及南美供應(yīng)壓力影響，主力合約可能在10.30-10.70美元/蒲式耳區(qū)間震蕩。中長(zhǎng)期看，若政策預(yù)期明朗或出口需求改善，遠(yuǎn)月合約仍有反彈潛力，但需警惕南美豐產(chǎn)對(duì)價(jià)格的持續(xù)壓制。

豆油：政策預(yù)期調(diào)整引發(fā)重挫

豆油期貨周四觸及跌停，主力合約BOcv1收于49.32美分/磅，創(chuàng)近期低點(diǎn)?；久骝?qū)動(dòng)仍集中于美國(guó)生物燃料政策的不明朗。市場(chǎng)對(duì)可再生柴油目標(biāo)下調(diào)的擔(dān)憂直接打擊了豆油作為生物柴油原料的需求預(yù)期，疊加棕櫚油等替代油脂的供應(yīng)充裕，市場(chǎng)情緒偏空。NOPA數(shù)據(jù)顯示，4月美國(guó)大豆壓榨量雖環(huán)比下降，但仍超預(yù)期，為年內(nèi)最高，顯示豆油供應(yīng)充足，進(jìn)一步施壓價(jià)格。

持倉(cāng)變動(dòng)顯示，5月15日基金凈賣出豆油期貨11500手，近30日凈空頭累計(jì)增加2000手，但近五日凈多頭增加6000手，反映短期內(nèi)多空博弈加劇?；罘矫?，墨西哥灣出口終端基差表現(xiàn)平穩(wěn)，6月裝載FOB溢價(jià)為SN25合約加77美分，顯示現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)期貨下跌反應(yīng)有限。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：豆油期貨短期內(nèi)可能延續(xù)弱勢(shì)，主力合約或在48-50美分/磅區(qū)間整理。中長(zhǎng)期看，若生物燃料政策落地或全球油脂需求回暖，價(jià)格可能企穩(wěn)，但南美供應(yīng)及替代油脂競(jìng)爭(zhēng)將限制上行空間。

豆粕：供應(yīng)寬松壓制價(jià)格上行

豆粕期貨周四小幅上漲，主力合約SMN25收于291.90美元/短噸，漲4.50美元/短噸，但整體仍受供應(yīng)寬松預(yù)期壓制。基本面看，美國(guó)4月大豆壓榨量超預(yù)期，豆粕庫(kù)存增加，疊加南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)端壓力明顯。USDA周報(bào)顯示，美國(guó)國(guó)內(nèi)畜禽養(yǎng)殖業(yè)飼料需求平穩(wěn)，但炎熱天氣可能削弱玉米飼料需求，豆粕替代需求略有上升，構(gòu)成一定支撐。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)方面，5月15日基金凈賣出豆粕期貨4000手，近五日凈空頭增加7000手，近30日凈空頭減少500手，顯示市場(chǎng)對(duì)豆粕前景謹(jǐn)慎但分歧猶存?；疃?，美國(guó)中西部卡車終端基差下調(diào)，印第安納州Claypool終端基差跌5美元/短噸，墨西哥灣基差則表現(xiàn)平穩(wěn)，反映現(xiàn)貨市場(chǎng)交易清淡。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：豆粕期貨短期內(nèi)可能在285-300美元/短噸區(qū)間震蕩，受到供應(yīng)寬松及需求平穩(wěn)的制約。中長(zhǎng)期看，若飼料需求增長(zhǎng)或南美出口競(jìng)爭(zhēng)減弱，遠(yuǎn)月合約可能測(cè)試310美元/短噸，但上行空間有限。

玉米：出口需求支撐有限，空頭情緒占優(yōu)

玉米期貨周四小幅上漲，主力合約Cv1收于4.48-1/2美元/蒲式耳，漲3美分/蒲式耳，但后月合約受理想種植條件拖累而走低?；久婵?，USDA周報(bào)顯示，截至5月8日當(dāng)周，老作玉米出口銷售167.7萬(wàn)噸，超預(yù)期，買家包括南韓和墨西哥，新作銷售50.89萬(wàn)噸，反映出口需求強(qiáng)勁。Conab上調(diào)巴西2024/25年度玉米產(chǎn)量預(yù)估至1.2687億噸，全球供應(yīng)寬松預(yù)期施壓價(jià)格。美國(guó)玉米帶天氣良好，種植進(jìn)度加快，進(jìn)一步削弱價(jià)格支撐。

持倉(cāng)變動(dòng)顯示，5月15日基金凈賣出玉米期貨1000手，近30日凈空頭累計(jì)增加26750手，近五日多空持平，反映市場(chǎng)情緒偏空但短期趨于謹(jǐn)慎?；罘矫妫形鞑楷F(xiàn)貨市場(chǎng)穩(wěn)中有升，印第安納州Hammond電梯基差上調(diào)20美分/蒲式耳，墨西哥灣5月裝載CIF基差穩(wěn)定于CN25合約加65美分，顯示出口需求對(duì)現(xiàn)貨構(gòu)成支撐。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：玉米期貨短期內(nèi)可能在4.40-4.60美元/蒲式耳區(qū)間整理，受出口需求支撐但受供應(yīng)寬松限制。中長(zhǎng)期看，全球豐產(chǎn)預(yù)期及種植進(jìn)度加快將持續(xù)施壓，需關(guān)注天氣變化及出口數(shù)據(jù)。

小麥：低價(jià)觸發(fā)買盤，凈多頭增加

小麥期貨周四上漲，主力合約Wv1收于5.32-3/4美元/蒲式耳，漲8美分/蒲式耳，受到低價(jià)買盤及出口銷售超預(yù)期的提振。基本面看，USDA周報(bào)顯示，截至5月8日當(dāng)周，新作小麥出口銷售74.62萬(wàn)噸，超預(yù)期上限，反映低價(jià)刺激需求。堪薩斯州小麥品質(zhì)委員會(huì)巡查估計(jì)當(dāng)?shù)赜布t冬小麥產(chǎn)量為53蒲式耳/英畝，高于五年均值，顯示供應(yīng)端壓力。沙特阿拉伯發(fā)布65.5萬(wàn)噸小麥采購(gòu)招標(biāo)，表明全球需求活躍。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)方面，5月15日基金凈買入小麥期貨2000手，近五日凈多頭增加1500手，近30日凈多頭增加500手，顯示市場(chǎng)情緒偏樂(lè)觀?；疃?，美國(guó)南部平原硬紅冬小麥基差平穩(wěn)，堪薩斯城普通小麥蛋白溢價(jià)漲7美分/蒲式耳，反映現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度有限。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：小麥期貨短期內(nèi)可能在5.20-5.50美元/蒲式耳區(qū)間震蕩，受到低價(jià)買盤支撐但受供應(yīng)寬松限制。中長(zhǎng)期看，全球需求改善及俄烏局勢(shì)變化可能為價(jià)格提供上行動(dòng)力，但需關(guān)注美國(guó)產(chǎn)量數(shù)據(jù)。

未來(lái)趨勢(shì)展望

CBOT谷物期貨市場(chǎng)短期內(nèi)料延續(xù)分化格局。大豆及豆油受生物燃料政策不確定性拖累，價(jià)格或在低位震蕩，需關(guān)注政策落地及出口數(shù)據(jù)。豆粕受供應(yīng)寬松壓制，走勢(shì)偏弱，但飼料需求可能提供支撐。玉米在出口需求支撐下保持韌性，但全球豐產(chǎn)預(yù)期限制上行空間。小麥因低價(jià)觸發(fā)買盤而表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，未來(lái)需關(guān)注全球招標(biāo)及產(chǎn)量數(shù)據(jù)。投資者應(yīng)密切跟蹤USDA報(bào)告、國(guó)際交易動(dòng)態(tài)及天氣變化，以把握市場(chǎng)方向。