貴金屬：“大而美”法案在美國(guó)眾議院投票通過(guò)，美國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)將進(jìn)一步提升，損害美元信用，這也一度使得貴金屬盤(pán)中沖高。不過(guò)，隔夜美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍向好，6 月新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期上升，失業(yè)率走低，5 月工廠訂單環(huán)比大增，6 月 ISM 非制造業(yè)指數(shù)亦高于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好打壓了美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，使得夜間貴金屬有所回落?？傮w來(lái)看， “大而美”法案的通過(guò)加重美國(guó)長(zhǎng)期債務(wù)負(fù)擔(dān)，進(jìn)一步削弱美元信用，貴金屬長(zhǎng)線(xiàn)支撐依然牢固。 操作上，長(zhǎng)線(xiàn)多單繼續(xù)持有。滬金 2510 參考區(qū)間 760-800 元/克，滬銀 2508 參考區(qū)間 8700-9100 元/千克。


股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.18%，深證成指漲 1.17%，創(chuàng)業(yè)板指漲 1.90%，科創(chuàng) 50 漲 0.24%，滬深 300 漲 0.62%，上證 50 漲 0.07%，中證 500 漲 0.50%，中證 1000 漲 0.53%。兩市成交額為 13097.34 億元，較前一交易日減少約 672.34 億元。 ? 申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：電子(1.69%)，電子設(shè)備(1.38%)，醫(yī)藥生物(1.35%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：煤炭(-1.16%)，交通運(yùn)輸(-0.28%)，鋼鐵(-0.13%)。 ? 基差方面，四大期指基差均小幅走弱。IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為-3.70%、-5.50%， IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率為-11.40%、-14.30%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。 ? 昨日滬指窄幅震蕩，收漲 0.18%，兩市成交額連續(xù) 7 個(gè)交易日減少。本周市場(chǎng)總體以窄幅震蕩調(diào)整為主，板塊輪動(dòng)較為頻繁，但總體上證指數(shù)、深證成指振幅較小，兩市成交額連續(xù) 7 個(gè)交易日減少或指示短期市場(chǎng)博弈趨緩，結(jié)構(gòu)性調(diào)整或已基本完成。近期各項(xiàng)重大政策持續(xù)出臺(tái)，財(cái)政政策靠前發(fā)力，三季度部分超長(zhǎng)期國(guó)債將提前發(fā)行，并且近期公布的 PMI 數(shù)據(jù)有超預(yù)期表現(xiàn)，短期多項(xiàng)“反內(nèi)卷”政策出臺(tái)維護(hù)各市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，“反內(nèi)卷”政策更多在于建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的市場(chǎng)機(jī)制，抑制目前市場(chǎng)上存在的部分惡性競(jìng)爭(zhēng)。受政策提振，市場(chǎng)情緒、風(fēng)險(xiǎn)偏好有望持續(xù)修復(fù)，推動(dòng)股指短期走強(qiáng)。IC、IM 有望受情緒提振持續(xù)上行，建議保持多單持有。

股指期權(quán)：上個(gè)交易日，上證綜指漲 0.18%，深證成指漲 1.17%，創(chuàng)業(yè)板指漲 1.9%，科創(chuàng) 50 漲 0.24%，滬深 300 漲 0.62%，上證 50 漲 0.07%，中證 500 漲 0.5%，中證 1000 漲 0.53%，深證 100ETF 漲 1.58%。兩市成交額為 13097.34 億元，較前一交易日減少約 672 億元。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：電子(1.69%)，電力設(shè)備(1.38%)，醫(yī)藥生物(1.35%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 鋼鐵(-0.13%)，交通運(yùn)輸(-0.28%)，煤炭(-1.16%)。 6 月官方制造業(yè) PMI 和財(cái)新 PMI 均呈現(xiàn)改善跡象，在國(guó)內(nèi)政策端積極發(fā)力以及流動(dòng)性寬松支撐下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望進(jìn)一步改善，股指或以震蕩偏強(qiáng)為主。策略方面，中期期權(quán)備兌組合可繼續(xù)持有；短期而言，當(dāng)前期權(quán)隱波相較于歷史波動(dòng)率有一定溢價(jià)，但考慮到隱波已處于低位區(qū)間，波動(dòng)率賣(mài)方策略需注意控制倉(cāng)位，防范波動(dòng)放大風(fēng)險(xiǎn)。

工業(yè)硅：運(yùn)行逐漸平穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)于政策端的預(yù)期逐漸消化，盤(pán)面成交熱度有所下降。盡管政策預(yù)期強(qiáng)勁，但當(dāng)前工業(yè)硅基本面支撐仍然不足，大廠在減產(chǎn)后又有小幅開(kāi)爐動(dòng)作，疊加云南地區(qū)部分廠家開(kāi)工，供應(yīng)仍然充足，而需求暫維持低迷?？傮w來(lái)看，近期市場(chǎng)情緒迅速變化，特別是宏觀調(diào)控政策預(yù)期較高，但工業(yè)硅供需仍難樂(lè)觀，預(yù)計(jì)工業(yè)硅后市呈沖高回落走勢(shì)。 操作上，逢高做空，SI2509 合約參考區(qū)間 7800-8300 元/噸。

銅：隔夜滬銅主力整理至 80540 元，倫銅小幅回調(diào)至 9950 美元附近。宏觀中性。美國(guó) ISM 非制造業(yè) PMI 回升至 50.8，5 月工廠訂單環(huán)比增幅創(chuàng) 2014 年最大增幅，海外經(jīng)濟(jì)仍有韌性。但美國(guó) 6 月非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)超預(yù)期達(dá) 14.7 萬(wàn)人，失業(yè)率意外降至 4.1%，就業(yè)市場(chǎng)的強(qiáng)勁打消了 7 月降息押注，9 月降息預(yù)期亦降溫，銅價(jià)小幅回落。 基本面中性偏多。昨日上期所銅倉(cāng)單減少 994 噸至 2.4 萬(wàn)噸，LME 銅累庫(kù) 1075 噸至 9.4 萬(wàn)噸。據(jù) SMM，銅價(jià)突破整數(shù)關(guān)口后國(guó)內(nèi)精銅桿企業(yè)開(kāi)啟減產(chǎn)。上期所銅倉(cāng)單增加 324 噸至 2.5 萬(wàn)噸，LME 銅累庫(kù) 2 千噸至 9.3 萬(wàn)噸。總體來(lái)看，宏觀情緒邊際改善疊加近期內(nèi)外現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊賦予銅價(jià)支撐，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)震蕩偏強(qiáng)為主，但終端淡季與高價(jià)對(duì)需求的負(fù)反饋或?qū)ι蠞q趨勢(shì)形成限制，謹(jǐn)慎過(guò)分追高。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 79800-81000 元/噸。策略上，區(qū)間為主，前多逢高逐步止盈。

滬鉛：隔夜滬鉛偏強(qiáng)震蕩?；久鎭?lái)看，原生端，除個(gè)別煉廠檢修延續(xù)外，其余煉廠生產(chǎn)基本穩(wěn)定。鉛價(jià)上行再生煉廠利潤(rùn)修復(fù)增加復(fù)產(chǎn)預(yù)期。再生端，廢電瓶供應(yīng)相對(duì)來(lái)說(shuō)仍舊緊缺，不過(guò)再生鉛企業(yè)對(duì)于原料的調(diào)漲接受能力不強(qiáng)，近期原料到貨尚可，此前惜售長(zhǎng)單出貨廠內(nèi)庫(kù)存累積。需求端，蓄企即期壓價(jià)情緒顯著，整體交投仍維持剛需。 總體來(lái)看，消費(fèi)有轉(zhuǎn)好預(yù)期，但再生亦有提產(chǎn)空間，關(guān)注實(shí)際消費(fèi)兌現(xiàn)程度。

滬鋅：隔夜滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，美國(guó) 6 月非農(nóng)表現(xiàn)超預(yù)期，降息預(yù)期降溫美元堅(jiān)挺。基本面看，原料方面，海內(nèi)外礦山恢產(chǎn)出量正常，加工費(fèi)繼續(xù)上挺，多地已出現(xiàn) 4000 元 /金屬?lài)嵉某山粌r(jià)格。利潤(rùn)走高的同時(shí)，供應(yīng)持續(xù)放量， 7 月?lián)俅ㄓ诖植筋A(yù)估，環(huán)比增量或達(dá) 1 萬(wàn)噸。需求端，廣東和天津受淡季需求低迷影響，升水持續(xù)滑落，昨日社庫(kù)亦繼續(xù)累增。 整體來(lái)看，基本面現(xiàn)狀難為鋅價(jià)上行形成推動(dòng)力，預(yù)計(jì)鋅價(jià)整體承壓運(yùn)行為主。

鎳不銹鋼：宏觀方面，美國(guó)表決通過(guò)“大而美法案”；美國(guó) 6 月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，且失業(yè)率下滑，或?qū)⒉糠痔嵴衩缆?lián)儲(chǔ)降息預(yù)期?；久婵?，印尼鎳礦供應(yīng)仍然偏緊，短期鎳價(jià)存在成本支撐，但隨著雨季效應(yīng)減弱，礦端支撐或有走弱空間；從供需角度看，過(guò)剩壓力之下鎳市難有反彈動(dòng)能，后市或繼續(xù)偏弱震蕩。不銹鋼方面，淡季下現(xiàn)貨景氣度不高，且原料端價(jià)格持續(xù)走弱，使得不銹鋼壓力依然較大，但是受減產(chǎn)預(yù)期影響，不銹鋼期價(jià)近期部分反彈。 操作上，滬鎳暫時(shí)觀望，不銹鋼逢高布空。滬鎳 2508 參考區(qū)間 116000-125000 元/噸。SS2508 參考區(qū)間 12400-13000 元/噸。

橡膠：周四，國(guó)產(chǎn)全乳膠 14000 元/噸，環(huán)比上日下跌 50 元/噸；泰國(guó) 20 號(hào)混合膠 13900 元/ 噸，環(huán)比上日下跌 50 元/噸。 原料端：昨日泰國(guó)膠水報(bào)收 54.5 泰銖/公斤，環(huán)比上日下跌 0.5 泰銖/公斤；泰國(guó)杯膠報(bào)收 48.55 泰銖/公斤，環(huán)比上日上漲 0.35 泰銖/公斤；云南膠水報(bào)收 13.6 元/公斤，環(huán)比上日持平；海南膠水報(bào)收 12.6 元/公斤，環(huán)比上日上漲 0.2 元/公斤。 截至 2025 年 6 月 29 日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存 129.3 萬(wàn)噸，環(huán)比增加 0.7 萬(wàn)噸，增幅 0.6%。中國(guó)深色膠社會(huì)總庫(kù)存為 78.9 萬(wàn)噸，環(huán)比增加 1.2%。其中青島現(xiàn)貨庫(kù)存增 2.4%；云南降 1.3%；越南 10#增 6%；NR 庫(kù)存小計(jì)降 12%。中國(guó)淺色膠社會(huì)總庫(kù)存為 50.5 萬(wàn)噸，環(huán)比降 0.3%。其中老全乳膠環(huán)比降 1.6%，3L 環(huán)比增 1.7%，RU 庫(kù)存小計(jì)增 1%。 觀點(diǎn)：隨著東南亞主產(chǎn)國(guó)雨季接近尾聲，在今年未出現(xiàn)持續(xù)性干旱的情況下，橡膠樹(shù)樹(shù)況預(yù)計(jì)尚可，在雨季結(jié)束預(yù)計(jì)供應(yīng)迎來(lái)正常上量，整體而言，近期以及過(guò)去半年的供應(yīng)符合預(yù)期。需求端來(lái)看，國(guó)內(nèi)下游行業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)依然維持偏弱的定性狀態(tài)（注解：當(dāng)下弱的時(shí)點(diǎn)狀態(tài)不代表未來(lái)變?nèi)醯膭?dòng)態(tài)過(guò)程），整體變化有限。故，供需平衡角度，平衡表并沒(méi)有出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)驅(qū)動(dòng)，對(duì)應(yīng)單邊價(jià)格短期震蕩。向后看，在關(guān)稅政策與降息預(yù)期的反復(fù)博弈過(guò)程中，需求預(yù)期的分歧將會(huì)更加劇烈，預(yù)計(jì)行情仍會(huì)出現(xiàn)頻繁的上下影線(xiàn)，在預(yù)期無(wú)法改善之前，預(yù)計(jì) RU&NR 依然偏弱。

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