銅：上周五晚銅價(jià)走強(qiáng)，滬銅主力至 79920 元，倫銅運(yùn)行至 9850 美元上沿。 宏觀中性。美國(guó) 5 月核心 PCE 物價(jià)指數(shù)同比升 2.7%，略超預(yù)期，5 月個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比降幅創(chuàng)今年之最，經(jīng)濟(jì)前景仍存壓力。不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)放鴿預(yù)計(jì)下半年仍有兩次降息，首次降息可能在 9 月進(jìn)行。 基本面中性偏多。上周全球銅庫(kù)存繼續(xù)下滑至 42.6 萬(wàn)噸，其中上期所銅去庫(kù) 1.9 萬(wàn)噸至 8.15 萬(wàn)噸，保稅港銅則累庫(kù)約 0.3 萬(wàn)噸至 6.3 萬(wàn)噸，LME 銅去庫(kù) 0.46 萬(wàn)噸至 9.13 萬(wàn)噸，COMEX 銅累庫(kù)至近 19 萬(wàn)噸。 總體來(lái)看，宏觀與產(chǎn)業(yè)的微共振帶來(lái)銅價(jià)的上行, 預(yù)計(jì)銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩為主。但宏觀預(yù)期仍存在反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，加之終端需求淡季拖累，謹(jǐn)慎過(guò)分樂(lè)觀上方空間，警惕關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考79000-80000 元/噸。策略上，短線觀望或區(qū)間。


股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.70%，深證成指漲 0.34%，創(chuàng)業(yè)板指漲 0.47%，科創(chuàng) 50 跌 0.18%，滬深 300 跌 0.61%，上證 50 跌 1.13%，中證 500 漲 0.44%，中證 1000 漲 0.47%。兩市成交額為15411.01 億元，較前一交易日減少約 420.50 億元。 申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：有色金屬(2.17%)，通信(1.79%)，紡織服飾(1.23%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：銀行(-2.95%)，公用事業(yè)(-1.01%)，食品飲料(-0.80%)。 基差方面，四大期指基差小幅走弱。IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為-4.20%、-4.70%，IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率為-8.30%、-10.80%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。 上周前三個(gè)交易日滬深兩市均連續(xù)上漲，滬指于周三收 3455.97 點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)新高，而后滬指于周五有較大回調(diào)，但深市仍小幅上漲。上周股指上漲主要由三方面因素驅(qū)動(dòng)：5 月上旬后貨幣持續(xù)寬松；積極政策持續(xù)出臺(tái)，上周亦進(jìn)入新一輪政策窗口期；外部環(huán)境緩和，中東地區(qū)伊朗、以色列宣布停戰(zhàn)，中美協(xié)商進(jìn)展積極；三方因素共振使得市場(chǎng)情緒較快速修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好提振。從行業(yè)、風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)來(lái)看，上周五滬指調(diào)整主要受到前期銀行、煤炭等高紅利板塊本輪市場(chǎng)情緒修復(fù)后資金向中小盤(pán)切換而下行引起，其或使滬指在本周前幾個(gè)交易日持續(xù)面臨下行壓力。上周五商務(wù)部外交發(fā)言人公布更多 6 月上旬中美貿(mào)易協(xié)商細(xì)節(jié)，具體框架有望在近期披露，將在短期內(nèi)再度提振投資者信心，IC、IM 有望受情緒提振持續(xù)上行，建議保持多單持有。

股指期權(quán)：上個(gè)交易日，上證綜指跌 0.7%，深證成指漲 0.34%，創(chuàng)業(yè)板指漲 0.47%，科創(chuàng) 50 跌 0.18%，滬深 300 跌 0.61%，上證 50 跌 1.13%，中證 500 漲 0.44%，中證 1000 漲 0.47%，深證 100ETF 平盤(pán)。兩市成交額為 15411.01 億元，較前一交易日減少約 420億元。 申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：有色金屬(2.17%)，通信(1.79%)，紡織服飾(1.23%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 食品飲料(-0.8%)，公用事業(yè)(-1.01%)，銀行(-2.95%)。 海外擾動(dòng)減弱，在國(guó)內(nèi)政策端積極發(fā)力以及流動(dòng)性寬松支撐下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望進(jìn)一步改善，預(yù)計(jì)短期整理后仍有向上動(dòng)能，股指中期或以偏強(qiáng)震蕩為主。策略方面，中期期權(quán)備兌組合可繼續(xù)持有；短期而言，當(dāng)前期權(quán)隱波相較于歷史波動(dòng)率有一定溢價(jià)，但考慮到隱波已處于低位區(qū)間，波動(dòng)率賣(mài)方策略需注意控制倉(cāng)位，防范波動(dòng)放大風(fēng)險(xiǎn)。

滬鉛：周五晚滬鉛偏弱震蕩。基本面來(lái)看，原生端，考慮到煉廠 7 月開(kāi)工穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)礦增量有限，加工費(fèi)仍有下滑空間，成本一側(cè)對(duì)原生有所支撐。再生端，廢電瓶供應(yīng)相對(duì)來(lái)說(shuō)仍舊緊缺，不過(guò)再生鉛企業(yè)對(duì)于原料的調(diào)漲接受能力不強(qiáng)，近期原料到貨尚可，此前惜售長(zhǎng)單出貨廠內(nèi)庫(kù)存累積。需求端，蓄企整體開(kāi)工穩(wěn)定入市補(bǔ)庫(kù)維持剛需，壓價(jià)情緒明顯?？傮w來(lái)看，成本支撐下限，7 月或?qū)崿F(xiàn)淡旺季轉(zhuǎn)換，關(guān)注實(shí)際消費(fèi)兌現(xiàn)程度，中長(zhǎng)線仍以成本線低多為主。

滬鋅：周五晚滬鋅偏強(qiáng)震蕩。宏觀面，短時(shí)地緣沖突緩和利多已基本于盤(pán)面顯現(xiàn)，后續(xù)主要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息態(tài)度，周內(nèi)公布的數(shù)據(jù)反饋美國(guó)傾向于先滯后脹，降息預(yù)期得到進(jìn)一步強(qiáng)化給予盤(pán)面支撐?；久婵矗戏矫?， 7 月加工費(fèi)已基本出爐，整體上調(diào) 150-200 元/金屬?lài)崱＠麧?rùn)走高的同時(shí)，供應(yīng)持續(xù)放量， 7 月?lián)俅ㄓ诖植筋A(yù)估，檢修與復(fù)產(chǎn)企業(yè)并存，整體 7 月仍以增量預(yù)期為主，增量或達(dá)千噸量級(jí)。需求端，鍍鋅整體行情疲軟，大廠基本維持常規(guī)生產(chǎn)，終端訂單仍處于淡季程度。整體來(lái)看，宏觀面修復(fù)帶動(dòng)鋅價(jià)短時(shí)反彈，考慮到供應(yīng)放量預(yù)期下利潤(rùn)難以走高，預(yù)計(jì)鋅價(jià)整體承壓運(yùn)行為主。

氧化鋁：氧化鋁 09 合約震蕩偏強(qiáng)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交價(jià)保持小幅下跌，目前 07 合約基差已經(jīng)轉(zhuǎn)正，但受制于交割貨源偏緊以及制作倉(cāng)單的時(shí)間限制，目前 07 合約暫未出現(xiàn)大規(guī)模的期限套利行為，導(dǎo)致盤(pán)面的期限結(jié)構(gòu)仍以 Back 為主。上周五北方市場(chǎng)成交 0.4 萬(wàn)噸現(xiàn)貨氧化鋁，成交價(jià)格介于 3100- 3120 元/噸之間，山西河南兩地貨源交貨，貿(mào)易商之間交易?；久婵磿x豫地區(qū)完全成本預(yù)計(jì)在 2850-2940 左右，行業(yè)利潤(rùn)尚可，供給持續(xù)小幅改善。上周氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能恢復(fù)至 9315 萬(wàn)噸左右，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能 4415.9 萬(wàn)噸，二者平衡系數(shù)為 2.11，處于階段性過(guò)剩狀態(tài)。短期氧化鋁期貨定價(jià)估值略微偏高，逢高可在 09 合約布局空單。

滬鋁：隨著 5 月美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再次回升，但利率市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)的點(diǎn)陣圖出現(xiàn)較大劈叉，且關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹的影響尚未完全體現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)是否更正其降息路徑存在較大不確定性，因此有色的反彈持續(xù)性仍待觀察?；久婵囱趸X基差轉(zhuǎn)正，在礦石沒(méi)有更多炒作題材的情況下，氧化鋁繼續(xù)上漲動(dòng)能有限，電解鋁成本端繼續(xù)回落。供應(yīng)端較穩(wěn)定，進(jìn)口數(shù)量環(huán)比有所回升。上周鋁錠庫(kù)存拐點(diǎn)顯現(xiàn)，鋁棒持續(xù)小幅累庫(kù)。7 月傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的背景下，庫(kù)存或保持小幅累增，抑制鋁價(jià)上漲空間。短期鋁價(jià)高位震蕩為主。

鋁合金：周五晚合金偏弱震蕩。宏觀面，上周公布的數(shù)據(jù)反饋美國(guó)傾向于先滯后脹，降息預(yù)期支撐盤(pán)面。不過(guò)特朗普聲稱(chēng)將不會(huì)延長(zhǎng)關(guān)稅談判期限，避險(xiǎn)情緒或有發(fā)酵；基本面看，廢鋁方面，成本普遍抬升，市場(chǎng)提價(jià)意愿較強(qiáng)，但整體成交依然疲弱，下游企業(yè)多維持剛需采購(gòu)；供需一側(cè)，進(jìn)口窗口尚未打開(kāi)，國(guó)內(nèi)供需維持偏弱態(tài)勢(shì)，社庫(kù)累增?，F(xiàn)貨方面，保太 ADC12 價(jià)格上升至 19600，現(xiàn)貨仍然貼水。價(jià)差方面，截止昨日收盤(pán)， AD2511-AL2511 收窄至-465。整體來(lái)看，宏觀面利多有出盡態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)單邊上行受限；同時(shí)可考慮擇機(jī)布多 AD-AL 頭寸。

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