根據(jù)最新發(fā)布的美國(guó)6月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)，通脹略高于預(yù)期，年度CPI上升至2.7%，核心CPI（剔除食品和能源）保持在2.7%至2.8%之間，顯示通脹趨勢(shì)未見明顯改善。道瓊斯通訊社指出，美聯(lián)儲(chǔ)偏好的個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)可能顯示6月核心PCE通脹率持平或略升至2.8%，與2%的目標(biāo)仍有距離。隨著關(guān)稅影響逐漸顯現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)機(jī)的預(yù)期復(fù)雜化，本文分析了通脹動(dòng)態(tài)、資產(chǎn)表現(xiàn)及美聯(lián)儲(chǔ)的政策前景。




通脹數(shù)據(jù)平穩(wěn)，關(guān)稅影響初露端倪

6月CPI報(bào)告顯示，總體通脹月環(huán)比（MoM）上漲0.3%，核心通脹上漲0.2%，略低于市場(chǎng)預(yù)期的0.3%。年度CPI從5月的2.4%升至2.7%，符合預(yù)期，而核心CPI年同比為2.9%。

部分商品（如新鮮水果蔬菜、家用電器、玩具、服裝和運(yùn)動(dòng)用品）價(jià)格因關(guān)稅而上漲，但住房（核心CPI中占比約40%）僅上漲0.2%，新車和二手車價(jià)格分別下跌0.3%和0.7%，抵消了部分通脹壓力。航空票價(jià)小幅下跌0.1%，進(jìn)一步緩解了價(jià)格上漲。

彭博社報(bào)道稱，特朗普總統(tǒng)的關(guān)稅政策預(yù)計(jì)將在7月至9月推高CPI，月環(huán)比可能超過(guò)0.4%。路透社指出，6月通脹上升標(biāo)志著關(guān)稅驅(qū)動(dòng)的價(jià)格上漲開始顯現(xiàn)，可能會(huì)持續(xù)影響消費(fèi)者物價(jià)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在6月24日的國(guó)會(huì)聽證會(huì)上表示，關(guān)稅的“范圍、規(guī)模和持續(xù)性”尚不確定，需密切監(jiān)控其對(duì)通脹的長(zhǎng)期影響。

美聯(lián)儲(chǔ)保持謹(jǐn)慎，降息前景不明

美聯(lián)儲(chǔ)6月將基準(zhǔn)利率維持在4.25%-4.50%不變，連續(xù)第三次會(huì)議未調(diào)整政策。盡管特朗普總統(tǒng)要求立即降息200-300個(gè)基點(diǎn)，并批評(píng)鮑威爾，稱其為“失敗者”，但鮑威爾強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的決策，拒絕倉(cāng)促行動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議紀(jì)要顯示，委員們對(duì)關(guān)稅是否僅導(dǎo)致一次性價(jià)格上漲或更持久的通脹存在分歧。道瓊斯報(bào)道稱，核心PCE通脹自4月低點(diǎn)2.6%后，5月和6月均無(wú)顯著進(jìn)展，強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)的觀望態(tài)度。

強(qiáng)勁的6月就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步降低了9月降息的可能性。ING分析師預(yù)測(cè)，若經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)可能在12月降息50個(gè)基點(diǎn)，屆時(shí)住房成本可能成為通縮壓力來(lái)源。市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)9月降息概率為70%，年底前可能降息三次，將聯(lián)邦基金利率降至約3.6%。

資產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)：金銀波動(dòng)，股市堅(jiān)韌

6月通脹數(shù)據(jù)發(fā)布后，資產(chǎn)市場(chǎng)反應(yīng)溫和，反映出對(duì)通脹和關(guān)稅不確定性的適應(yīng)。

貴金屬

KitcoNews報(bào)道，6月CPI數(shù)據(jù)溫和，金價(jià)保持穩(wěn)定，8月黃金期貨（期金通常高于現(xiàn)貨金十幾美元）報(bào)3358.60美元/盎司，略跌0.30美元。白銀因獲利回吐下跌0.202美元，至38.53美元/盎司，但技術(shù)面仍看漲，接近14年高點(diǎn)。市場(chǎng)對(duì)通脹和關(guān)稅的擔(dān)憂支撐了黃金的避險(xiǎn)需求。

股市

美國(guó)股指在通脹數(shù)據(jù)發(fā)布后指向高開，標(biāo)普500接近2月高點(diǎn)，顯示市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅波動(dòng)的韌性。彭博社指出，金融條件自2020年5月以來(lái)收緊，但市場(chǎng)情緒仍樂觀。

債券

10年期美國(guó)國(guó)債收益率在4.1%-4.7%區(qū)間波動(dòng)，6月CPI數(shù)據(jù)后降至4.28%，反映市場(chǎng)對(duì)降息推遲的預(yù)期。

美元與大宗商品

美元指數(shù)在CPI數(shù)據(jù)后小幅下跌0.35%后回升，油價(jià)因關(guān)稅和地緣政治不確定性走弱，WTI原油報(bào)66.62美元/桶，布倫特原油報(bào)69.01美元/桶。零售商Albertsons報(bào)告稱，消費(fèi)者傾向于促銷產(chǎn)品和低價(jià)肉類，表明關(guān)稅尚未完全傳導(dǎo)至零售價(jià)格。

前景展望：通脹與增長(zhǎng)的平衡

美聯(lián)儲(chǔ)面臨在關(guān)稅驅(qū)動(dòng)的通脹和潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩之間尋找平衡的挑戰(zhàn)。路透社指出，鮑威爾警惕通脹與失業(yè)率同時(shí)上升的“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，需更多數(shù)據(jù)確認(rèn)關(guān)稅影響是否為暫時(shí)性。

住房市場(chǎng)動(dòng)態(tài)可能在2025年底或2026年初帶來(lái)通縮壓力，但若關(guān)稅持續(xù)且失業(yè)率上升，美聯(lián)儲(chǔ)可能優(yōu)先考慮支持增長(zhǎng)，加速降息步伐。目前，市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)均保持觀望，等待7月批發(fā)價(jià)格數(shù)據(jù)和就業(yè)趨勢(shì)進(jìn)一步明朗。

總結(jié)

6月通脹數(shù)據(jù)溫和但未達(dá)2%目標(biāo)，關(guān)稅影響初現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)保持謹(jǐn)慎，12月可能首次降息。資產(chǎn)市場(chǎng)反應(yīng)平穩(wěn)，黃金和股市顯示韌性，但美元和油價(jià)面臨壓力。未來(lái)數(shù)月，關(guān)稅和就業(yè)數(shù)據(jù)將是關(guān)鍵變量。