在全球經(jīng)濟風(fēng)云變幻的2025年，美聯(lián)儲內(nèi)部關(guān)于貨幣政策的爭論愈發(fā)激烈。隨著通脹前景的不確定性和外部政治壓力的持續(xù)升溫，美聯(lián)儲決策者們在利率調(diào)整問題上陷入了前所未有的分歧。周三（7月9日）公布的美聯(lián)儲6月會議紀(jì)要揭示了這一緊張局勢，多數(shù)官員預(yù)計年內(nèi)重啟降息，但具體時間和幅度卻引發(fā)激烈爭論。

美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧顯現(xiàn)

在6月17日至18日的政策會議上，美聯(lián)儲利率制定委員會的討論展現(xiàn)出明顯的分裂傾向。會議紀(jì)要顯示，大多數(shù)官員傾向于在今年晚些時候恢復(fù)降息，理由是勞動力市場的疲軟跡象逐漸顯現(xiàn)，而關(guān)稅帶來的通脹壓力被認(rèn)為是相對溫和且暫時的。然而，另有一部分官員持謹(jǐn)慎態(tài)度，他們認(rèn)為通脹率向美聯(lián)儲2%目標(biāo)回落的進(jìn)展并不充分，短期內(nèi)沒有充分理由支持降息。這部分官員擔(dān)憂，即使通脹壓力看似可控，關(guān)稅的潛在影響可能在未來幾個月進(jìn)一步加劇，推高物價水平。

值得注意的是，會議紀(jì)要還透露了一個微妙但重要的觀點：部分官員認(rèn)為當(dāng)前利率水平可能并未顯著高于“中性利率”——即既不刺激也不抑制經(jīng)濟增長的利率。這一觀點在支持降息和反對降息的陣營中均有體現(xiàn)。這意味著，即便美聯(lián)儲在年內(nèi)重啟降息，降息幅度可能較為有限，且需在經(jīng)濟數(shù)據(jù)支持下謹(jǐn)慎推進(jìn)。

通脹與勞動力市場的雙重風(fēng)險

美聯(lián)儲官員在6月會議上對經(jīng)濟前景的評估顯示出復(fù)雜的心態(tài)。盡管與5月初的會議相比，經(jīng)濟急劇放緩或通脹大幅上升的風(fēng)險有所減弱，但通脹走高和勞動力市場疲軟的風(fēng)險依然存在。多數(shù)官員認(rèn)為，通脹上行的壓力相較于經(jīng)濟活動放緩更為突出。會議紀(jì)要指出，雖然部分與會者認(rèn)為關(guān)稅只會導(dǎo)致一次性物價上漲，對長期通脹預(yù)期影響有限，但更多官員擔(dān)憂關(guān)稅可能帶來更持久的通脹壓力。這種分歧反映了美聯(lián)儲在權(quán)衡短期經(jīng)濟穩(wěn)定與長期政策目標(biāo)時的困境。

此外，美國總統(tǒng)特朗普近期將其部分貿(mào)易對抗行動降級，例如緩解與中國的貿(mào)易沖突，這在一定程度上降低了經(jīng)濟急劇波動的風(fēng)險。然而，美聯(lián)儲官員仍對未來不確定性保持高度警惕，特別是在全球供應(yīng)鏈和貿(mào)易政策可能發(fā)生變化的背景下。

少數(shù)派的聲音：7月降息的可能性

會議紀(jì)要中最引人注目的細(xì)節(jié)之一是，兩位美聯(lián)儲官員公開表達(dá)了對7月降息的支持。這兩位官員分別是美聯(lián)儲理事克里斯托弗·沃勒和米歇爾·鮑曼，他們均由特朗普任命。沃勒和鮑曼認(rèn)為，關(guān)稅對物價的影響將是一次性且溫和的，預(yù)計不會在2026年之后引發(fā)持續(xù)的高通脹。這一立場與美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾的謹(jǐn)慎態(tài)度形成鮮明對比。鮑威爾在近期公開場合中并未為7月降息鋪路，而是強調(diào)將密切關(guān)注6月和7月的通脹數(shù)據(jù)，以評估關(guān)稅對零售價格的傳導(dǎo)效應(yīng)。

鮑威爾在國會證詞中表示：“我們對關(guān)稅對物價的影響持開放態(tài)度。如果傳導(dǎo)效應(yīng)低于預(yù)期，將對我們的政策決定產(chǎn)生影響?！边@種審慎的措辭表明，鮑威爾更傾向于在數(shù)據(jù)明確支持的情況下再采取行動，而非倉促降息。

外部壓力與美聯(lián)儲的獨立性

美聯(lián)儲的決策環(huán)境不僅受到經(jīng)濟數(shù)據(jù)的制約，還面臨來自白宮和特朗普本人的巨大政治壓力。特朗普近期致函鮑威爾，重申希望美聯(lián)儲通過降息減輕美國國債的融資成本。這一要求與美聯(lián)儲的法定職責(zé)——維持低通脹和強勁的勞動力市場——相悖，引發(fā)了外界對美聯(lián)儲獨立性的廣泛關(guān)注。鮑威爾對此明確回應(yīng)，否認(rèn)美聯(lián)儲決策帶有任何黨派偏見，并強調(diào)其政策目標(biāo)是為經(jīng)濟長期穩(wěn)定服務(wù)，而非為政府提供廉價融資。

特朗普及其顧問的公開批評進(jìn)一步加劇了美聯(lián)儲的外部壓力。然而，美聯(lián)儲內(nèi)部普遍認(rèn)為，國會的授權(quán)任務(wù)要求其優(yōu)先考慮經(jīng)濟穩(wěn)定，而非屈從于短期政治訴求。這種立場在當(dāng)前高通脹和勞動力市場波動的背景下顯得尤為重要。

歷史背景與未來展望

回顧過去，美聯(lián)儲在2022年和2023年通過一系列激進(jìn)的加息政策將利率推至20年高位，以應(yīng)對疫情后快速上升的通脹壓力。2024年下半年，美聯(lián)儲開始小幅降息，將利率下調(diào)了1個百分點，試圖在控制通脹和支持經(jīng)濟增長之間找到平衡。然而，2025年的經(jīng)濟環(huán)境依然充滿挑戰(zhàn)，通脹前景的不確定性、關(guān)稅政策的影響以及勞動力市場的潛在疲軟，都為美聯(lián)儲的決策增添了復(fù)雜性。

展望未來，投資者普遍預(yù)計9月可能是美聯(lián)儲恢復(fù)降息的更可能時間點，而7月降息的可能性較低。鮑威爾的謹(jǐn)慎態(tài)度和對數(shù)據(jù)的依賴表明，美聯(lián)儲將在接下來的會議中繼續(xù)評估經(jīng)濟形勢，以確保政策調(diào)整的穩(wěn)健性。與此同時，外部政治壓力的持續(xù)存在可能進(jìn)一步考驗美聯(lián)儲的獨立性和公信力。

總結(jié)：美聯(lián)儲的艱難抉擇

在通脹前景不明朗、勞動力市場波動以及外部政治壓力加劇的背景下，美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧不僅反映了經(jīng)濟形勢的復(fù)雜性，也凸顯了其在政策制定中的艱難抉擇。多數(shù)官員傾向于年內(nèi)降息，但幅度和時機的選擇仍需更多數(shù)據(jù)支持。少數(shù)派官員對7月降息的樂觀態(tài)度與鮑威爾的審慎立場形成對比，而特朗普的干預(yù)企圖則為美聯(lián)儲的獨立性蒙上了一層陰影。未來幾個月，美聯(lián)儲如何在多重壓力下平衡通脹控制與經(jīng)濟增長，將成為全球經(jīng)濟關(guān)注的焦點。