周四（5月15日，芝加哥期貨交易所（CBOT）谷物期貨市場(chǎng)延續(xù)近期分化走勢(shì)，市場(chǎng)情緒受基本面消息、持倉(cāng)變動(dòng)及國(guó)際交易動(dòng)態(tài)共同驅(qū)動(dòng)。CBOT主力合約中，大豆期貨Sv1上漲5.25美分/蒲式耳，收于10.77-3/4美元/蒲式耳，創(chuàng)近10個(gè)月新高，受到美國(guó)國(guó)內(nèi)生物燃料政策利好及關(guān)稅言論緩和的提振。玉米期貨Cv1小幅上漲3美分/蒲式耳，收于4.45-1/2美元/蒲式耳，基差穩(wěn)中趨強(qiáng)但出口需求疲軟。硬紅冬小麥期貨KWN25上漲11.25美分/蒲式耳，收于5.23美元/蒲式耳，脫離近五年低點(diǎn)，但現(xiàn)貨市場(chǎng)交易清淡。豆油和豆粕市場(chǎng)走勢(shì)分化，豆油受生物燃料需求支撐偏強(qiáng)，豆粕則因供應(yīng)寬松承壓。

本文基于最新持倉(cāng)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，分析大豆、玉米、小麥、豆油、豆粕的持倉(cāng)變動(dòng)、市場(chǎng)情緒、基差及國(guó)際交易對(duì)盤面走勢(shì)的影響，并展望未來(lái)趨勢(shì)。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年5月14日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見圖表。

大豆：持倉(cāng)轉(zhuǎn)多與需求預(yù)期推升價(jià)格

大豆市場(chǎng)近期表現(xiàn)強(qiáng)勁，主力合約Sv1突破10.80美元/蒲式耳，創(chuàng)去年7月以來(lái)新高?；久婵矗绹?guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）5月12日?qǐng)?bào)告意外下調(diào)2025/26年度美國(guó)大豆期末庫(kù)存預(yù)期，低于市場(chǎng)預(yù)估，提振市場(chǎng)信心。同時(shí)，美國(guó)國(guó)內(nèi)生物燃料政策利好為大豆需求注入動(dòng)能。5月12日，美國(guó)眾議院提出延長(zhǎng)清潔燃料稅信用45Z至2031年12月31日，避免2027年到期后的“需求懸崖”，對(duì)豆油衍生需求形成長(zhǎng)期支撐，間接推高大豆價(jià)格。國(guó)際交易方面，5月14日，韓國(guó)飼料企業(yè)NOFI和MFG分別采購(gòu)6萬(wàn)噸和6萬(wàn)噸豆粕，部分可能來(lái)自美國(guó)，顯示出口需求溫和回暖。然而，關(guān)稅言論引發(fā)的市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒仍存，知名機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)若無(wú)長(zhǎng)期解決方案，美國(guó)大豆出口可能下降20%，對(duì)價(jià)格構(gòu)成潛在壓力。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)方面，5月14日，大宗商品基金增加3500手大豆投機(jī)性凈多頭，過(guò)去5個(gè)交易日凈多頭增倉(cāng)7500手，反映市場(chǎng)對(duì)大豆后市看漲情緒升溫?；罘矫?，5月14日墨西哥灣CIF大豆駁船基差較7月期貨SN25高64美分/蒲式耳，較前日上漲2美分，6月FOB出口溢價(jià)穩(wěn)定在77美分/蒲式耳，顯示現(xiàn)貨市場(chǎng)支撐堅(jiān)挺。展望短期，大豆期貨可能在10.80-11.00美元/蒲式耳區(qū)間高位震蕩，需關(guān)注USDA周度出口銷售數(shù)據(jù)及南美產(chǎn)量動(dòng)態(tài)。

玉米：出口疲軟限制漲幅，持倉(cāng)分化

玉米市場(chǎng)走勢(shì)相對(duì)溫和，主力合約Cv1收于4.45-1/2美元/蒲式耳，上漲3美分/蒲式耳。基本面消息顯示，美國(guó)中西部河流碼頭現(xiàn)貨基差穩(wěn)中偏強(qiáng)，5月14日愛荷華州達(dá)文波特碼頭基差上漲3美分/蒲式耳，伊利諾伊州莫里斯碼頭上漲1美分/蒲式耳，反映局部現(xiàn)貨需求穩(wěn)定。然而，出口需求疲軟拖累市場(chǎng)情緒。USDA預(yù)計(jì)5月8日當(dāng)周老作物玉米出口銷售在90-150萬(wàn)噸，新作物銷售在35-60萬(wàn)噸，低于市場(chǎng)預(yù)期。韓國(guó)NOFI采購(gòu)6.5萬(wàn)噸飼料玉米，明確指定南美或南非來(lái)源，美國(guó)玉米競(jìng)爭(zhēng)力受限。南美供應(yīng)壓力亦不容忽視，阿根廷羅薩里奧谷物交易所上調(diào)2024/25年度大豆產(chǎn)量預(yù)估至4850萬(wàn)噸，間接擠占玉米出口份額。

持倉(cāng)方面，5月14日大宗商品基金增加1萬(wàn)手玉米投機(jī)性凈多頭，但過(guò)去5個(gè)交易日凈空頭增倉(cāng)1.15萬(wàn)手，顯示短期看漲情緒與中期謹(jǐn)慎態(tài)度并存?；罘矫?，墨西哥灣5月CIF玉米駁船基差穩(wěn)定在65美分/蒲式耳，6月FOB出口溢價(jià)上漲2美分至76美分/蒲式耳，表明出口市場(chǎng)略有回暖。短期內(nèi)，玉米期貨可能在4.40-4.60美元/蒲式耳區(qū)間窄幅波動(dòng)，需關(guān)注USDA出口銷售報(bào)告及南美天氣變化。

小麥：基差穩(wěn)定但出口需求疲軟

小麥?zhǔn)袌?chǎng)溫和反彈，硬紅冬小麥期貨KWN25收于5.23美元/蒲式耳，上漲11.25美分/蒲式耳，脫離五年低點(diǎn)?；久娣矫?，美國(guó)南部平原硬紅冬小麥現(xiàn)貨基差5月14日穩(wěn)中偏強(qiáng)，但農(nóng)戶惜售限制交易活躍度?？八_斯州年度小麥作物巡查顯示，干旱對(duì)冬小麥產(chǎn)量構(gòu)成威脅，65%的冬小麥?zhǔn)苡绊?，支撐價(jià)格反彈。國(guó)際交易方面，阿爾及利亞OAIC采購(gòu)66萬(wàn)噸制粉小麥，價(jià)格約244.50美元/噸，主要來(lái)自黑海地區(qū)（俄羅斯、羅馬尼亞及烏克蘭），美國(guó)小麥出口競(jìng)爭(zhēng)力不足。USDA預(yù)計(jì)5月8日當(dāng)周新作物小麥出口銷售在35-60萬(wàn)噸，低于市場(chǎng)預(yù)期，反映需求疲軟。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)上，5月14日大宗商品基金增加3500手小麥投機(jī)性凈多頭，但過(guò)去5個(gè)交易日凈空頭增倉(cāng)2000手，顯示市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎?；罘矫?，美國(guó)平原地區(qū)硬紅冬小麥現(xiàn)貨基差保持穩(wěn)定，但交易清淡。短期來(lái)看，小麥期貨可能在5.10-5.40美元/蒲式耳區(qū)間震蕩，需關(guān)注俄烏局勢(shì)及美國(guó)冬小麥?zhǔn)崭钸M(jìn)展。

豆油：生物燃料需求支撐看漲情緒

豆油市場(chǎng)表現(xiàn)堅(jiān)挺，受美國(guó)生物燃料政策利好驅(qū)動(dòng)。5月12日清潔燃料稅信用延期提案提振市場(chǎng)對(duì)豆油作為可再生柴油原料的需求預(yù)期。國(guó)際市場(chǎng)方面，印尼對(duì)使用過(guò)的食用油出口限制可能收緊全球植物油供應(yīng)，間接支撐豆油價(jià)格。韓國(guó)NOFI和MFG采購(gòu)的豆粕部分來(lái)自美國(guó)，顯示豆油副產(chǎn)品需求穩(wěn)定。

持倉(cāng)數(shù)據(jù)上，5月14日大宗商品基金增加4000手豆油投機(jī)性凈多頭，過(guò)去5個(gè)交易日凈多頭增倉(cāng)2.25萬(wàn)手，反映市場(chǎng)看漲情緒強(qiáng)烈?；罘矫?，墨西哥灣豆油出口基差保持堅(jiān)挺，支撐期貨價(jià)格。短期內(nèi)，豆油期貨可能延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，測(cè)試45-47美分/磅區(qū)間，需關(guān)注全球油脂市場(chǎng)供需變化及美國(guó)壓榨數(shù)據(jù)。

豆粕：供應(yīng)寬松壓制價(jià)格

豆粕市場(chǎng)走勢(shì)偏弱，主力合約SMH25承壓于供應(yīng)寬松預(yù)期?；久婵矗绹?guó)壓榨產(chǎn)能創(chuàng)紀(jì)錄，4月NOPA報(bào)告預(yù)計(jì)顯示豆粕庫(kù)存高企，壓制價(jià)格。韓國(guó)NOFI和MFG采購(gòu)12萬(wàn)噸豆粕，部分來(lái)自南美，顯示美國(guó)豆粕出口競(jìng)爭(zhēng)力有限。阿根廷2024/25年度大豆產(chǎn)量上調(diào)至4850萬(wàn)噸，全球豆粕供應(yīng)充裕進(jìn)一步施壓價(jià)格。

持倉(cāng)方面，5月14日大宗商品基金增加4000手豆粕投機(jī)性凈空頭，過(guò)去5個(gè)交易日凈空頭增倉(cāng)6000手，反映市場(chǎng)看空情緒加劇。基差方面，美國(guó)中西部豆粕現(xiàn)貨基差略有下滑，顯示需求疲軟。短期內(nèi)，豆粕期貨可能在290-300美元/短噸區(qū)間低位整理，需關(guān)注USDA供需報(bào)告及南美產(chǎn)量數(shù)據(jù)。

未來(lái)趨勢(shì)展望

CBOT谷物期貨市場(chǎng)短期內(nèi)將延續(xù)分化格局。大豆受生物燃料政策和出口回暖支撐，價(jià)格或在10.80-11.00美元/蒲式耳高位震蕩，需關(guān)注USDA出口銷售數(shù)據(jù)。玉米受出口需求疲軟和南美供應(yīng)壓力限制，價(jià)格可能在4.40-4.60美元/蒲式耳區(qū)間波動(dòng)。小麥在干旱支撐下溫和反彈，但出口競(jìng)爭(zhēng)力不足，價(jià)格或在5.10-5.40美元/蒲式耳整理。豆油受益于生物燃料需求，價(jià)格有望測(cè)試45-47美分/磅。豆粕因供應(yīng)寬松承壓，價(jià)格可能在290-300美元/短噸低位運(yùn)行。交易者需密切關(guān)注USDA周度出口銷售數(shù)據(jù)、南美產(chǎn)量預(yù)估及全球地緣局勢(shì)變化，以捕捉市場(chǎng)潛在波動(dòng)。